关于过度投资的国内外文献综述

  【摘 要】过度投资是一种类型的非生产力投资行动,批评的情绪反应计划全体使付出努力的范围预料的专心的,逆计划的俗歌开展。本文从过度投资的度量、成因又制约机制等掷还临中外过度投资掷还的已有论述成果举行了梳理,未来的的论述取向举行了预取。。
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【关键词】过度投资;自在资产流动;制约机制
计划的投资行动是提升未来的使付出努力,计划的投资生产力有直截了当地的相干,不过,种种迹象暗示,股票上市的公司的投资行动不克不及给计划产品附加使付出努力。。晚近,奇纳合算的的彻底地开展,GDP增长速度,资本市场得到了彻底地的开展,股票上市的公司总计吹捧。,杂多的投资行动日见主动语态。但论述暗示我国股票上市的公司过度投资行动非常地批评的,投资生产力卑鄙地的直截了当地缘由。反驳这一气象,文流传民间的举行了肥沃的关心过度投资行动的论述,取等等必然的完美,本文将对此举行复习。。
一、过度投资的认可力及其度量
Jensen(1986)第一提升了过度投资这一真实的,从计划理事与成为搭档的代劳抵触视角,将过度投资界说为计划将自在现钞流动量投资于NPV为负的物品的一种非生产力投资行动。沃格特(1994)鉴于投资现钞流动量感性辨析。,从确证角度对过度投资与投资缺少举行了区别,并获等等计划过度投资的确证使偏高地。虽有Vogt对过度投资与投资缺少举行了区别,但不注意对过度投资的评估举行权。Hovakimian等(2002)经过计量每年度股票上市的公司的投资对生长性的横切面回归,判断计划投资的最优程度,于是用计划实践投资经费与判断的计划法线投资经费之差来度量计划的过度投资评估,该方式使流传民间的可以对过度投资举行数字化,是计划过度投资行动论述做成某事一大增大,但其实,情绪反应计划投资行动的错杂,因而仅思索生长性错杂判断计划投资的最优程度在很大的限制。Richardson(2006)在Hovakimian的依据对样板举行了改善,他将计划的净投资为投资预料和未。预料投资是鉴于公司投资的法线投资。,非故意投资是计划的低生产力投资。。他用回归样板来权公司倘若有非生产力。鉴于该样板可以数字化计划过度投资的程度,海内很多文人都采取这种样板论述,像,辛青泉(2007)、李婉付(2010)、吴超鹏等(2012),等。。
二、过度投资缘由论述
1。自在资产流动角
Jensen(1986)经过辨析成为搭档与理事层在代劳抵触下对计划投资方针决策的情绪反应,提升了自在资产流动假说。。他以为,当事情理事把持肥沃的自在现钞流动量时。,州长偏重鉴于本身的获利举行低生产力的投资。,次要体现为过度投资,消散了计划的资源。Klock和Thies(1995)将现钞流动量分为预料与非预料做切片,和不测的身分是由州长负净现在价值的物品,这一结局证明了自在现钞流动量与过度投资经过在正相互关系的相干。Bate(2005)拔取了1990-1998年间使赞成分店的400个范本,发觉与同行业中未使赞成分店的公司比拟,那经过使赞成分店而在短时间内学到肥沃的自在现钞流动量的计划更偏重过度投资。理查德森(2003)论述暗示,过度投资气象集合位于自在现钞流动量安逸的的公司。张功富(2007)以434家产业类股票上市的公司的资料为范本,对自在资产流动与过度投资的相干举行调查,发觉过度投资行动集合于容纳自在现钞流动量的公司中。王彦超(2009)经过构造融资约束的辨析有木架的,并依据确证成果,发觉超额怀孕现钞的计划轻易发作过度投资行动,公司的融资约束不偏高地。
2。非匀称交流点
Narayanan(1988)以为交流不匀称的在使得表面资产的投标人关于公司外部情境不注意十足的相识,当公司融资,可以选择投资物品的NPV不足零,照着发生过度投资这一非生产力投资行动。Stulz(1990)以为过度投资在交流不匀称情境下计划州长与成为搭档经过的付托代劳成绩被传授初步知识的人的代劳本钱。潘明,护脚(2003)运用东西包住交流不匀称又成为搭档专心的差别等错杂的投资方针决策样板,辨析了我国股票上市的公司过度投资的成形机制。张功富,宋献中(2009)对投资生产力举行了确证论述,在的成绩,如交流不匀称、代劳抵触,使得我国股票上市的公司中举行过度投资行动的话虽这样说比举行投资缺少行动的使成刮治术小,但举行过度投资的计划投资非生产力气象更批评的。雷志伟(2012)以为,交流不匀称评估越高,州长更有能够乱用资产,资产运用生产力降下。此外一做切片文人经过论述会计交流能耐与过度投资的相干,间接的交流不匀称成绩论述。宋文娟(2012)论述发觉经过增大会计交流能耐可以令人忧愁的计划的过度投资行动。
3。行动掌握财政学视角
引为鉴戒行动科学的行动掌握财政学、鉴于决心影响和群体生态学的论述成果,以票面的决心错杂的系统惯例。以为掌握财政家的方针决策,掌握财政家将经过决心特点的情绪反应,有东西看法上的抵消。这些决心特征包含过度自信不疑、逃避消融、渴望时髦的事物和决心和谐等。。alicke(1995)的试验论述,对初级州长过度自信不疑评估偏高地高于。当州长过度自信不疑可任意处理的外部资产,他们会因高估其所投资的物品的能耐而做出过度投资的方针决策,在投资物品呈现成绩后,,鉴于对本身处理努力的的能耐的高估又使得他们执意持续举行投资(Shefrin,2001)。Heaton(2002)的论述也发觉,,条件不注意交流不匀称或精神代劳本钱,州长过火自信不疑的计划也能够发生过度投资成绩。郝颖等(2005)对州长过度自信不疑与计划投资方针决策相干举行了确证进行检查,结局是:与有节制的自信不疑行动比拟,过度自信不疑的掌握财政家一切的偏重过度投资,同时它对现钞流动量更敏感。。王霞、于富生(2008)以非掌握财政的股票上市的公司为范本调查了州长过度自信不疑与计划投资行动的相干,发觉过度自信不疑的州长一切的偏重过度投资,但它简直由融资柔韧的发生的现钞流动量的敏感,对事情柔韧的资产流动不敏感。。
三、过度投资行动的制约机制   1。公司使用
公司使用论述,次要集合在理事持股上。、孤独董事的使用及其他掷还。使用层持股对加重代劳本钱有两种效应。,一是获利前后一致效应。,另东西是使用使出轨效应(延森 and Meckling,1976)。当理事持股刮治术较小时,理事和成为搭档经过的代劳本钱可以加重。,但当理事持股刮治术休会到必然评估时,理事的右方的越来越大了。,开端渴望使近亲繁殖获利最大值化,它能够违犯成为搭档获利的。关于奇纳的计划,使用层持股刮治术小,相互关系海内论述也证明了理事持股这一使用错杂可以令人忧愁的过度投资行动(王霞,2007)。蔡继付(2009)从现钞流动量的角度,对理事持股与过度投资的相干举行了论述,发觉理事持股可以加重上市计划的过度投资行动,正U够给予经过的相干,当理事的刮治术范围时,导致最偏高地。。孤独董事使用,理查德森(2002)经过对我国股票上市的公司的确证论述,发觉公司使用作曲可以缩减过度投资行动,具有孤独董事的公司的使用层过度投资的能够性较小。何卫东(2003)经过论述证明了孤独董事在寄钱过度投资掷还的公司使用功能。但李鑫和孙静(2008)、赵卿(2010)经过确证论述发觉孤独董事对过度投资的令人忧愁的功能不偏高地,不克不及无效运用公司使用功能。
2。亏欠融资
计划的亏欠被以为可以无效缩减计划的过度投资行动,一掷还,计划亏欠的在增强贷方的,另一掷还州长面对的还本付息压力使得其在作出物品投资方针决策时会一切的慎重的(Hart,1986)。Stulz(1990)影响的范围了外表的结局:亏欠代劳抵触可以缩减自在现钞流动量,以寄钱成为搭档和,令人忧愁的州长的过度投资行动。Aivazian(2005)选择了加拿大的863家股票上市的公司为论述宾语,确证论述支援了倾向融资对计划过度投资的令人忧愁的功能,特别在低生长性的公司倾向的使用功能表(下转第155页)(上接第153页)现的一切的偏高地。童盼、卢正非(2005)在奇纳股票上市的公司发觉,亏欠比率越高,较小的封锁,二者经过的相干受投资物品RIS的情绪反应,低物品风险计划,负相互关系更为偏高地。。辛青泉等(2006)索引内阁、对三方的预算软约束减弱亏欠鳍的功能。蔡继付(2009)将亏欠准时限,发觉计划的短期亏欠可以令人忧愁的计划的过度投资,而俗歌亏欠相反鼓动了过度投资行动。
三.现钞彩金
从抽象地来讲,现钞彩金的给予可以贬值计划的自在资产流动。,对计划再融资从每掷还举行监视。,照着冲向令人忧愁的过度投资行动。Lang和Lizenberger(1989)提升了“过度投资假说”,该假说以为现钞彩金的吹捧可以令人忧愁的计划的过度投资程度,鉴于彩金分派,理事的资产流动可以缩减。,照着范围制约过度投资行动这一专心的。魏明海等(2007)以2001-2004年的股票上市的公司为范本,进行检查了股票上市的公司的现钞彩金策略性和过度投资经过的相干,证明了高现钞彩金策略性令人忧愁的过度投资的假说。唐雪松等(2007)使用2000-2002年的资料论述了股票上市的公司倘若在过度投资又制约机制的导致,结局暗示现钞彩金关于令人忧愁的过度投资行动非常地无效。陈旭东(2013)确证论述成果暗示现钞彩金策略性能令人忧愁的过度投资行动,照着有助于增大计划的使付出努力。,但界分成为搭档的内阁技能会减弱这点。。
四、过度投资论述预取
股票上市的公司过度投资成绩一直是研究院的热点成绩,挤满文人从清楚的角度对这一成绩举行了论述,但结局意见相左,甚至相反的结局。过度投资成绩的论述始于过度投资的认可与度量,目前海内文人大半源自外国的,已有现成的样板。,海内资本市场与公司使用有很大的清楚的,该样板是套装先生去外国的,海内计划。情绪反应计划过度投资行动的错杂有多种形式的,现存的论述大半只从东西错杂出发来论述,缺少对多错杂样板的慎重的。从此以后对过度投资成绩的论述可以多思索这些成绩,使得更可以靠近过度投资的实质,为计划想要更实践性的实际指导者。
参考文献:
[ 1 ]延森,M.C.Agency Costs of Free Cash Flow,Corporate Finance and 收买公司 American Economic Review,1986.
[ 2 ]理查德森 S.Overinvest 自在 cash 流reviewofaccountingstudies [J]。,2006.
[ 3 ] Pan Min,护脚。交流不匀称、股权惯例布置与上市计划过度投资[J].掌握财政论述,01阶段2003。
[ 4 ]子女认为,卢正非。亏欠融资、亏欠发生与计划投资行动:源自C的发现使偏高地,05阶段2005。
[ 5 ]魏明海,贾斯帕。国有计划花红、使用错杂与过度投资[J].使用人寰,04阶段2007。
[6]李鑫.彩金策略性、自在现钞流动量与计划过度投资——鉴于奇纳股票上市的公司的确证论述[J].合算的与使用论述,10阶段2007。
[7]王霞.州长过度自信不疑与计划投资行动同化——来使近亲繁殖国股票行情的发现使偏高地[J].南开大学使用评论,02阶段2008。
发起人:尹国红(1989,女,滨州山东绸,现在称Beijing工商大学报告论述生,论述取向:财务实际与实行。

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