关于过度投资的国内外文献综述

  【摘 要】过度投资是一种类型的非效力投资行动,沉重的感情交易全套服装费用的造成,违犯交易的久远开展。本文从过度投资的度量、成因此外制约机制等侧面的临中外过度投资侧面的的已有以为成果举行了梳理,并展望将来的了从此的以为支座。。
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【关键词】过度投资;自在现钞流转动量;制约机制
交易的投资行动,是对将来的增长的根底,交易投资效力和交易的生长有东西底,纵然,种种迹象预示,股票上市的公司的投资行动不到风浪区的附加费用。晚近合算的的的感光快的开展,国民生产总值(GNP)增长很快。,资本市场也开展得很快。,股票上市的公司本利之和不竭补充物。,各式各样的投资行动越来越无效的。。纵然以为预示我国股票上市的公司过度投资行动完全地沉重的,投资效力低的指点总算。筹码这一气象,聪颖勤奋的学生们举行了宽大就过度投资行动的以为,取等等必然的跑到怀孕的决定,本文将对此举行回头一看。。
一、过度投资的言外之意及其度量
Jensen(1986)第一流的建议了过度投资这一实质的,从交易处理者与合股的代劳冲视角,将过度投资规定为交易将自在现钞流转投资于NPV为负的展现的一种非效力投资行动。沃格特(1994)鉴于投资现钞流转情感剖析。,从实据角度对过度投资与投资不可举行了区别,并获等等交易过度投资的实据迹象。轻蔑的拒绝或不承认Vogt对过度投资与投资不可举行了区别,但不注意对过度投资的平均的举行规模。Hovakimian等(2002)经过计量每年度股票上市的公司的投资对生长性的截面回归,加以总结东西交易的最佳使发生投资程度,因此用交易现实投资扩张与加以总结的交易整齐的投资扩张之差来度量交易的过度投资平均的,该办法使人类可以对过度投资举行数字化,是交易过度投资行动以为中间的一大先进,但实际上,感情交易投资行动的方程式,因而仅思索生长性方程式加以总结东西交易的最佳使发生投资程度在很大的极限。Richardson(2006)在Hovakimian的根底上对排队图案举行了改良,他将交易的净投资为投资怀孕和未。怀孕投资是鉴于公司投资的整齐的投资。,非故意投资是交易的低效力投资。。他运用排队图案的回归残差来规模公司即令创办。。鉴于该排队图案可以数字化交易过度投资的程度,海内很多聪颖勤奋的学生都采取这种铅字举行以为。,拿 … 来说,辛青泉(2007)、李婉付(2010)、吴超鹏等(2012),等。。
二、过度投资推理以为
1。自在现钞流转动量角
Jensen(1986)经过剖析合股与导演层在代劳冲下对交易投资方针决策的感情,建议了自在现钞流转动量假说。。他以为,当业务导演把持宽大自在现钞流转时。,直尺偏重鉴于本身的使参与举行低效力的投资。,次要表示为过度投资,荒芜交易资源。Klock和Thies(1995)将现钞流转分为怀孕与非怀孕局部,总算获发汗识,有意的局部更多的是东西展现所运用的,这一收场白证明了自在现钞流转与过度投资私下在正中间定位的相干。Bate(2005)拔取了1990-1998年间发表分店的400个范本,获发汗识与同行业中未发表分店的公司比拟,那些的经过发表分店而在短时间内跑到宽大自在现钞流转的交易更偏重过度投资。理查德森(2003)的以为也预示,过度投资气象集合躺在自在现钞流转十足的的公司。张功富(2007)以434家工业界类股票上市的公司的消息为范本,对自在现钞流转动量与过度投资的相干举行调查,获发汗识过度投资行动集合于保持不变自在现钞流转的公司中。王彦超(2009)经过构成融资约束的剖析边框,并合并的实据总算,获发汗识超额构思现钞的交易轻易发生过度投资行动,而受融资约束的交易没有的完全地。。
2。非整齐通信点
Narayanan(1988)以为通信不整齐的在使得内里资产的展出者几乎公司内里情境不注意十足的熟人,当公司举行内里融资,你可以选择投资没有零的展现。,如此发生过度投资这一非效力投资行动。Stulz(1990)以为过度投资在通信不整齐情境下交易直尺与合股私下的付托代劳成绩接纳新成员的代劳本钱。潘明,护脚(2003)运用东西包孕通信不整齐此外合股决定分叉等方程式的投资方针决策排队图案,剖析了我国股票上市的公司过度投资的排队机制。张功富,宋献中(2009)对投资效力举行了实据以为,通信不整齐和代劳冲等成绩的在,使得我国股票上市的公司中举行过度投资行动的但是比举行投资不可行动的使相称小,纵然举行过度投资的交易投资非效力气象更沉重的。雷志伟(2012)以为,通信不整齐平均的越高,导演越有能够乱用创造。,资产运用效力跌倒。不动的一局部聪颖勤奋的学生经过以为会计通信团与过度投资的相干,不直截了当的通信不整齐成绩以为。宋文娟(2012)以为获发汗识经过提出会计通信团可以控制交易的过度投资行动。
3。行动将存入银行学视角
从行动科学,行动将存入银行、在心理影响学和人与社会学的以为成果的根底上,以PAR的心理影响方程式为特点的系统名人。以为围攻者在做确定,它会受到围攻者心理影响特点的感情。,发生认知用绞船索牵引。这些心理影响特点包孕过度自信不疑。、逃避消融、院子一时的怪念头与从众心理影响。alicke的试验以为(1995),高级监视人员过度自信不疑的平均的明显高于。过度自信不疑监视是对内里资产的分派,他们会由于高估其所投资的展现的团而做出过度投资的方针决策,当他发汗投资展现有成绩时,鉴于对本身处理折磨的才能的高估又使得他们执持续举行投资(Shefrin,2001)。希顿的以为(2002)也获发汗识,,即令不注意通信不整齐或标志代劳本钱,直尺过度自信不疑的交易也能够发生过度投资成绩。郝颖等(2005)对直尺过度自信不疑与交易投资方针决策相干举行了实据结帐,收场白使和缓骗得信任的相比,过度自信不疑的围攻者一切偏重过度投资,有现钞流转更为敏感。王霞、于富生(2008)以非将存入银行类股票上市的公司为范本调查了直尺过度自信不疑与交易投资行动的相干,获发汗识过度自信不疑的直尺一切偏重过度投资,但仅限于现钞流转情感,而现钞流转动量经纪实行不敏感。
三、过度投资行动的制约机制   1。公司管理
公司管理以为,次要是导演持股、孤独董事管理。。导演持股有破除处理者和合股两效应,一是使参与联接效应。,另东西是监视沟渠效应(延森 and Meckling,1976)。当导演持股面积较小时,合股和处理者私下的代劳本钱可以欢迎松懈,但当处理者持股面积提出到必然平均的时,导演的使参与越来越大,开端院子本人使参与的极大值化,违犯合股使参与的能够。几乎奇纳河的交易,监视层持股面积小,中间定位海内以为也证明了导演持股这一管理方程式可以控制过度投资行动(王霞,2007)。蔡继付(2009)从现钞流转的角度,对导演持股与过度投资的相干举行了以为,获发汗识导演持股可以加重上市交易的过度投资行动,这种相干是正U人物简介。,当导演持股面积跑到最完全地使发生时。孤独董事管理,理查德森(2002)经过对我国股票上市的公司的实据以为,获发汗识公司管理排列可以增加过度投资行动,具有孤独董事的公司的监视层过度投资的能够性较小。何卫东(2003)经过以为证明了孤独董事在松懈过度投资侧面的的公司管理功能。但李鑫和孙静(2008)、赵卿(2010)经过实据以为获发汗识孤独董事对过度投资的控制功能不完全地,不克不及无效变得复杂公司管理功能。
2。订婚融资
交易的订婚被以为可以无效增加交易的过度投资行动,一侧面的,公司订婚的在提高了贷方的使参与。,另一侧面的直尺面临面对的还本付息压力使得其在作出展现投资方针决策时会一切谨慎的(Hart,1986)。Stulz(1990)也得到了外表的收场白:订婚可以增加交易的自在现钞流转,加重代劳公司。,控制直尺的过度投资行动。Aivazian(2005)选择了加拿大的863家股票上市的公司为以为女朋友,实据以为支援了拉账融资对交易过度投资的控制功能,特别在低生长性的公司拉账的管理功能表(下转第155页)(上接第153页)现的一切完全地。童盼、卢正非(2005)在奇纳河的上市交易,订婚比率越高,较小的投资,此外两者都私下的相干的感情,投资展现的风险,低展现风险交易,负中间定位更为完全地。。辛青泉(2006)提示,内阁、对三方的预算软约束减弱订婚鳍的功能。蔡继付(2009)将订婚按时限,获发汗识交易的短期订婚可以控制交易的过度投资,而俗僧订婚只是鼓舞了过度投资行动。
三.现钞利息
从在参照系上来讲,现钞利息策略性可以取消法令交易的自在现钞流转动量。,而交易再融资会受到是人各侧面的的监视,如此照顾控制过度投资行动。Lang和Lizenberger(1989)建议了“过度投资假说”,该假说以为现钞利息的补充物可以控制交易的过度投资程度,鉴于利息分派,处理者的现钞流转动量可以增加。,如此跑到制约过度投资行动这一决定。魏明海等(2007)以2001-2004年的股票上市的公司为范本,结帐了股票上市的公司的现钞利息策略性和过度投资私下的相干,证明了高现钞利息策略性控制过度投资的假说。唐雪松等(2007)运用2000-2002年的消息以为了股票上市的公司即令在过度投资此外制约机制的使发生,收场白预示现钞利息几乎控制过度投资行动完全地无效。陈旭东(2013)实据以为总算预示现钞利息策略性能控制过度投资行动,因此,它有助于提出交易的费用,但股份合股的内阁特性会减弱这点。。
四、过度投资以为展望将来的
股票上市的公司过度投资成绩一直是学会的热点成绩,数不清的聪颖勤奋的学生从明显的角度对这一成绩举行了以为,但收场白不同意,甚至相反的收场白。过度投资成绩的以为始于过度投资的区别与度量,眼前海内聪颖勤奋的学生基本上是人外面,已有现成的排队图案。,海内资本市场与公司管理有很大的明显的,值当思索的是它即令匹配海内交易C。感情交易过度投资行动的方程式有多种用途的,基本上数以为只在方面举行。,依然是东西缺少以为的排队图案,思索的方程式很多,眼前。从此对过度投资成绩的以为可以多思索这些成绩,使得更可以粗略估计过度投资的实质,为交易开价更为现实的参照系指点。
参考文献:
[ 1 ]延森,M.C.Agency Costs of Free Cash Flow,Corporate Finance and 收买公司 American Economic Review,1986.
[ 2 ]理查德森 S.Overinvest 自在 cash 流reviewofaccountingstudies [J]。,2006.
[ 3 ] Pan Min,护脚。通信不整齐、股权名人修理与上市交易过度投资[J].将存入银行以为,01阶段2003。
[ 4 ]孩子们预料,卢正非。订婚融资、订婚努力挖掘与交易投资行动:是人C的阅历迹象,05阶段2005。
[ 5 ]魏明海,贾斯帕。国有交易额外津贴、管理方程式与过度投资[J].监视人间,04阶段2007。
[6]李鑫.利息策略性、自在现钞流转与交易过度投资——鉴于奇纳河股票上市的公司的实据以为[J].合算的与监视以为,10阶段2007。
[7]王霞.直尺过度自信不疑与交易投资行动同化——是人我国牲畜市场的阅历迹象[J].南开大学监视评论,02阶段2008。
创造者:尹国红(1989,女,在滨州的山东绸,现在称Beijing工商大学会计以为生,以为支座:财务参照系与惯例。

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